Европейские компании, которые строят стратегию вокруг накопления Bitcoin на балансе, начинают сталкиваться с менее красивой частью этой идеи. Купить больше BTC звучит эффектно. Но если ради этого нужно выпускать новые акции, брать долг или обещать выплаты по привилегированным бумагам, акционерам уже важно не количество монет на балансе, а цена такого роста.
В центре истории — Capital B и BTC AB. Capital B получила одобрение акционеров на очень крупный финансовый «набор инструментов»: до €5 млрд номинального увеличения капитала и до €100 млрд номинальных кредитных инструментов. Это не значит, что компания уже привлекла эти деньги. Речь именно о лимитах, которые дают менеджменту возможность позже выпускать бумаги или привлекать финансирование под свою Bitcoin-стратегию.
BTC AB действует скромнее по масштабу, но ближе к практике. Компания открыла подписку на выпуск привилегированных акций Class A. Если выпуск будет полностью размещён, она может привлечь около SEK 23,4 млн до расходов. Всего предлагается до 195 078 акций по SEK 120 за штуку. Подписка идёт с 16 по 30 июня, права на подписку торгуются на Spotlight Stock Market до 25 июня, а итог компания ожидает объявить около 2 июля.
Смысл обеих историй один: компании хотят увеличить показатель BTC на полностью разводнённую акцию. Проще говоря, они пытаются показать инвестору, что после новых акций и возможных финансовых инструментов на его долю всё равно будет приходиться больше Bitcoin. Но это работает только в том случае, если финансирование действительно дешёвое и аккуратно устроенное. Иначе новые акции, долги, дивиденды по привилегированным бумагам и условия выкупа могут съесть весь эффект от покупки BTC.
У BTC AB уже есть частичная поддержка выпуска. Компания раскрыла подписные обязательства примерно на SEK 6,4 млн, что соответствует 27,2% выпуска. Ещё около SEK 2,4 млн, или 10,2%, заявлены как необязательные намерения подписки со стороны членов совета директоров и части менеджмента. Это важная разница: первая сумма — обязательство, вторая — только намерение.
На 27 мая BTC AB сообщала о 171,33 BTC и 0,00021957 BTC на одну B-share. Теперь рынку предстоит посмотреть, сколько капитала реально придёт в выпуск и насколько новая структура поможет увеличить долю Bitcoin для существующих акционеров, а не просто добавит ещё один слой финансовых условий.
Эта тема цепляет не только держателей акций Capital B и BTC AB. Всё больше компаний пытаются превратить Bitcoin в часть корпоративного баланса, а рынок уже смотрит не только на громкие покупки, но и на механику. Похожий вопрос возникает и в других историях — например, когда добыча BTC не превращается в большой биткоин-резерв или когда финансовые компании придумывают новые способы дать инвесторам экспозицию к Bitcoin через биржевые фонды.
Для простого инвестора вывод довольно приземлённый: смотреть только на количество BTC в казне уже мало. Нужно считать, какой ценой эти монеты появились. Если компания покупает Bitcoin за счёт слишком сильного разводнения акций или дорогого долга, это уже не чистая ставка на BTC, а ставка на BTC с корпоративным багажом.
Следующий важный сигнал — результат подписки BTC AB около 2 июля. По Capital B инвесторам придётся ждать конкретных условий будущих выпусков или заимствований. Именно там станет понятно, это аккуратное финансирование под Bitcoin или просто огромный лимит, который красиво выглядит в заголовке.
Источник: CryptoSlate