В новостях о криптовалютах регулярно встречаются ликвидации на сотни миллионов долларов. Но такая сумма не означает, что трейдеры потеряли ровно столько собственных денег. Обычно речь идёт о номинальной стоимости принудительно закрытых позиций, которые могли быть открыты с кредитным плечом.
Я начну с механики отдельной сделки: что происходит с обеспечением, почему биржа вмешивается и чем ликвидация отличается от стоп-лосса. Затем разберу расчётные примеры и объясню, как читать статистику CoinGlass и карты потенциальных ликвидаций.
Что такое ликвидация криптовалютной позиции
Ликвидация — это принудительное сокращение или закрытие позиции, когда её обеспечения становится недостаточно по правилам торговой площадки. Такая процедура применяется к фьючерсам, маржинальным сделкам и другим инструментам, для которых необходимо поддерживать определённый уровень обеспечения.
Представим, что трейдер открыл позицию на рост Bitcoin. Цена пошла вниз, возник нереализованный убыток, а запас обеспечения уменьшился. Если требования к марже перестают выполняться, система риск-контроля может начать сокращать позицию без отдельного согласия владельца.
Для дальнейших примеров достаточно трёх понятий:
- Первоначальная маржа — Initial Margin. Обеспечение, необходимое для открытия позиции.
- Кредитное плечо — Leverage. Соотношение размера позиции и используемого обеспечения. При плече 10× позиция номиналом 1000 USDT требует примерно 100 USDT первоначальной маржи без учёта дополнительных требований и комиссий.
- Поддерживающая маржа — Maintenance Margin. Минимальный уровень обеспечения, который требуется для сохранения позиции.
Покупка монеты на обычном споте за собственные средства устроена иначе. Само падение её цены не запускает маржинальную ликвидацию. Однако если актив используется как обеспечение займа или общей маржинальной позиции, условия уже другие.
Не стоит путать ликвидацию с ликвидностью. Ликвидность показывает, насколько легко совершить сделку без существенного изменения цены. Ликвидация означает принудительное вмешательство системы риск-контроля.
Как биржа запускает ликвидацию
Площадка оценивает стоимость обеспечения, прибыль и убыток, размер позиции и применимые маржинальные требования. Упрощённая последовательность выглядит так:
- Трейдер открывает позицию и предоставляет обеспечение.
- Движение рынка создаёт убыток и уменьшает запас маржи.
- Показатель риска достигает установленного порога.
- Система отменяет соответствующие заявки, сокращает позицию или закрывает её полностью — в зависимости от правил площадки.
- Результат и применимые комиссии отражаются в истории операций.
Принудительная процедура не обязательно означает продажу всей позиции одной рыночной заявкой. Например, в правилах ликвидации OKX предусмотрены отмена заявок для освобождения маржи и поэтапное сокращение позиции. Если этого хватает для восстановления допустимого уровня риска, дальнейшее сокращение может прекратиться.
Проблема может возникнуть и без резкого изменения цены самого контракта. На состояние счёта способны влиять списание funding, снижение стоимости залогового актива, убытки других позиций при общем обеспечении и изменения доступного баланса.
Почему важна Mark Price
На многих площадках для оценки маржинального риска используется Mark Price — расчётная цена. Она может отличаться от Last Price, то есть цены последней сделки, по которой обычно строится свечной график.
Поэтому обычная свеча способна не достигнуть уровня, который трейдер считал ценой ликвидации, хотя по расчётной цене условие уже выполнено. Сравнивать нужно одинаковые типы цен и учитывать режим счёта.
Например, Bybit различает условия для изолированной и кросс-маржи: в первом случае ориентиром служит достижение цены ликвидации по Mark Price, во втором — показатель поддерживающей маржи всего счёта. Отображаемая цена отдельной позиции при кросс-марже может быть лишь оценкой.
Универсального порога для всех бирж нет. Даже похожие названия маржинальных коэффициентов могут обозначать разные формулы: на одной площадке опасен рост показателя, на другой — его снижение.
Ликвидация лонгов и шортов
| Параметр | Лонг — Long | Шорт — Short |
|---|---|---|
| Расчёт трейдера | Рост цены | Снижение цены |
| Неблагоприятное движение | Цена падает | Цена растёт |
| Что происходит с PnL | Убыток увеличивается при падении | Убыток увеличивается при росте |
| Направление закрытия контракта | Продажа | Покупка |
Для примеров я возьму линейный BTC-контракт с расчётами в USDT. Цена входа — 50 000 USDT, размер позиции — 0,02 BTC, первоначальный номинал — 1000 USDT. При плече 10× первоначальная маржа составляет примерно 100 USDT. Комиссии и funding пока не учитываю.
Пример лонга
Bitcoin дешевеет с 50 000 до 47 500 USDT — на 5%. Расчётный результат длинной позиции:
PnL = 0,02 × (47 500 − 50 000) = −50 USDT.
Движение базового актива на 5% создало убыток, равный половине первоначальной маржи. Если обеспечение продолжит сокращаться до критического уровня, система начнёт процедуру ликвидации.
Пример шорта
При тех же исходных условиях трейдер открыл короткую позицию, но Bitcoin вырос до 52 500 USDT. Результат:
PnL = 0,02 × (50 000 − 52 500) = −50 USDT.
Теперь убыток возник из-за роста цены. Поэтому резкое повышение Bitcoin тоже может сопровождаться массовыми ликвидациями — под удар попадают шорты.
Эти примеры показывают изменение PnL, а не точную цену ликвидации. Для её расчёта нужны спецификация контракта, поддерживающая маржа, комиссии, режим обеспечения и состояние позиции или счёта.
Как плечо влияет на риск
Сравню позиции, для каждой из которых первоначально выделено 100 USDT. В таблице показан теоретический убыток при неблагоприятном движении цены на 5%, если не учитывать принудительное закрытие и расходы.
| Плечо | Первоначальный номинал | Теоретический убыток при движении на 5% |
|---|---|---|
| 1× | 100 USDT | 5 USDT |
| 2× | 200 USDT | 10 USDT |
| 5× | 500 USDT | 25 USDT |
| 10× | 1000 USDT | 50 USDT |
| 20× | 2000 USDT | 100 USDT |
В последней строке убыток равен всей первоначальной марже. На практике изолированную позицию без пополнения могут ликвидировать раньше: площадка требует поддерживающее обеспечение и учитывает расходы. Таблица не обещает, что такая сделка останется открытой до движения ровно на 5%.
Здесь я бы особенно выделил условие сравнения: маржа одинакова, а номинал увеличивается. Если размер позиции остаётся прежним, изменение настройки плеча само по себе не умножает её денежный PnL. Оно меняет требования к первоначальной марже и может повлиять на запас обеспечения.
Поэтому смотреть только на цифру «10×» или «20×» недостаточно. Нужно знать размер позиции, доступную маржу и правила её использования.
Изолированная и кросс-маржа: сколько средств под риском
Isolated Margin — изолированная маржа. Для позиции выделяется отдельное обеспечение. При оценке возможного убытка нужно учитывать не только первоначальную сумму, но и последующие пополнения.
Дополнительный нюанс — автоматическое пополнение. Например, Auto-Margin Replenishment на Bybit может переводить доступные средства счёта в изолированную позицию при приближении к ликвидации. Поэтому слово Isolated не всегда означает, что риск ограничен первоначально выделенными 100 USDT.
Cross Margin — кросс-маржа. Позиции используют доступное общее обеспечение в пределах соответствующего счёта и правил платформы. Это может помочь пережить движение отдельного контракта, но одновременно подвергает риску больше средств. Убытки одной сделки способны ухудшить положение других.
Кросс-маржа не обязательно использует все активы пользователя на бирже. Важно, какие балансы и залоговые активы включены в конкретный режим.
Чем ликвидация отличается от стоп-лосса и маржин-колла
| Понятие | Что означает |
|---|---|
| Ликвидация | Принудительное сокращение или закрытие позиции системой риск-контроля |
| Стоп-лосс | Заданное трейдером условие или заявка для ограничения убытка |
| Маржин-колл | Предупреждение или требование восстановить обеспечение; порядок зависит от площадки |
| Цена ликвидации | Расчётный уровень срабатывания или ориентир, зависящий от режима позиции |
Не стоит рассчитывать, что после предупреждения обязательно останется время внести деньги. При быстром движении критический порог может быть достигнут раньше, чем трейдер отреагирует.
Почему стоп-лосс не всегда спасает
Здесь важно различать типы заявок:
- Стоп-рыночная заявка. После срабатывания запускает рыночное исполнение. Цена может оказаться хуже ожидаемой из-за проскальзывания и доступной ликвидности.
- Стоп-лимитная заявка. После срабатывания выставляет лимитный ордер. Если рынок быстро ушёл за его цену, ордер может остаться неисполненным.
Кроме того, стоп может ориентироваться на Last Price, а система ликвидации — на Mark Price. Если условие стопа наступает позднее, позицию успеют ликвидировать. Эти ситуации разобраны в объяснении Binance о ликвидации при установленном стоп-лоссе.
Поэтому наличие стоп-заявки не гарантирует конкретного максимального убытка или защиты от принудительного закрытия.
Как возникают каскады ликвидаций
При падении цены принудительное закрытие лонгов может создавать дополнительные продажи на рынке контрактов. При росте закрытие шортов сопровождается покупками. Если эти операции усиливают движение и приближают другие позиции к критическим уровням, возникает ликвидационный каскад.
Давление на длинные позиции при снижении называют long squeeze. Вынужденное закрытие коротких позиций на растущем рынке — short squeeze.
При этом закрытие фьючерса не означает автоматической продажи или покупки того же количества монет на спотовом рынке. Связь между рынками существует, но механически приравнивать каждую ликвидацию к спотовой операции неправильно.
Ликвидации могут усиливать движение, начавшееся по другой причине. Из одной лишь статистики нельзя установить первоначальный триггер или сделать вывод, что после каскада цена обязательно развернётся.
Устройство самих контрактов, funding и другие связанные понятия я рассматриваю отдельно в материале о бессрочных фьючерсах и их отличиях от обычных.
Где посмотреть ликвидации криптовалют сегодня
На странице Liquidation Data в CoinGlass можно смотреть зарегистрированные ликвидации за 1, 4, 12 и 24 часа, сравнивать активы, площадки и направления позиций.
При чтении сводки я бы проверил четыре вещи: период, время обновления, охват бирж и то, относится сумма ко всему рынку или отдельной монете.
| Показатель | Как его читать |
|---|---|
| Total Liquidations | Совокупный зарегистрированный объём ликвидаций в выбранной выборке |
| Long Liquidations | Объём ликвидаций длинных позиций |
| Short Liquidations | Объём ликвидаций коротких позиций |
| 24h Liquidations | Срез за предыдущие 24 часа, который может не совпадать с календарными сутками |
Данные зависят от доступных источников, задержек и методов агрегации. Значения у разных сервисов могут различаться. Если информация не загрузилась, пустую таблицу или прочерк нельзя считать доказательством отсутствия ликвидаций.
Что означает сумма «ликвидации на $1 млрд»
Обычно это совокупный номинальный объём принудительно закрытых позиций в охватываемой статистике. Он не равен сумме собственных денег, потерянных их владельцами.
Например, позиция номиналом 10 000 USDT при плече 10× могла потребовать около 1000 USDT первоначальной маржи. Но по одному номиналу невозможно восстановить точный убыток: нужно знать историю обеспечения, исполнения, комиссий и режим счёта.
Такая сумма также не показывает, сколько денег вывели с бирж или насколько сократилась капитализация криптовалют.
Что показывает карта потенциальных ликвидаций
От статистики уже произошедших событий нужно отличать Liquidation Heatmap с оценочными ценовыми уровнями. Она строится по моделям на основе рыночных данных и предположений о кредитном плече.
Яркая область показывает расчётную концентрацию потенциальных ликвидаций. Это не полный список реальных позиций всех трейдеров и не обещание, что цена обязательно придёт в указанную зону.
Название Heatmap само по себе недостаточно: тепловой картой может называться и визуальное распределение уже зарегистрированных объёмов. Смотрите, что именно отображает выбранный инструмент — фактические события или модельные уровни риска.
Ликвидации в DeFi: пример Aave
Термин используется и за пределами фьючерсных бирж. В кредитном протоколе Aave заём обеспечивается залоговыми активами, а его состояние отражает показатель Health Factor.
Согласно документации Aave, при Health Factor ниже 1 позиция становится доступной для ликвидации. Ликвидатор погашает допустимую часть долга за заёмщика и получает соответствующее обеспечение с предусмотренным бонусом.
Здесь ликвидируется обеспеченный заём, а не лонг или шорт по обычному фьючерсному контракту. Общая причина похожа — нарушение требований к обеспечению, — но процедура и расчёты отличаются.
Как уменьшить риск ликвидации
Я бы оценивал риск по реальному размеру позиции и сумме доступного обеспечения, а не только по выбранному плечу. Пока маржинальная позиция открыта, стоп-заявка и настройки счёта не дают безусловной гарантии её сохранения.
- Заранее определить размер возможного убытка. Учитывать номинал позиции, доступную маржу и неблагоприятное движение цены.
- Проверить режим обеспечения. Выяснить, какие средства используются при Cross и включено ли автопополнение при Isolated.
- Следить за маржинальными показателями. Цена ликвидации отдельной позиции может не отражать состояние всего счёта.
- Разобраться с триггерами заявок. Уточнить тип стопа, используемую цену и условия исполнения.
- Учитывать расходы и залог. Funding, комиссии и изменение стоимости обеспечения способны уменьшать запас маржи.
- Не считать карту готовым прогнозом. Оценочные уровни не заменяют проверку собственной позиции.
Добавление маржи может отдалить ликвидацию, но увеличивает сумму капитала под риском. Сокращение позиции уменьшает её чувствительность к движению рынка, хотя само закрытие может зафиксировать убыток и сопровождаться комиссиями.
Для понимания новости о массовых ликвидациях достаточно начать с трёх вопросов: какие позиции закрывали, за какой период и что именно измеряет опубликованная сумма. А для собственной сделки важнее знать требования конкретного контракта и счёта, чем искать универсальный процент падения, после которого «должна» наступить ликвидация.