Бессрочные фьючерсы — это производные контракты без фиксированной даты экспирации, стоимость которых связана с ценой базового актива. На крипторынке через такие контракты можно открыть позицию на рост или снижение BTC, ETH и других активов, не покупая саму монету на спотовом рынке.
Главное отличие от стандартного фьючерса — контракт не заканчивается в заранее установленную дату. Вместо экспирации используются другие механизмы, прежде всего funding rate, а для открытия и удержания позиции требуется маржа. Поэтому здесь важно понимать не только направление сделки, но и PNL, обеспечение и риск ликвидации.
Если коротко:
- у бессрочного фьючерса нет фиксированной даты экспирации;
- можно открыть long на рост или short на падение цены;
- позиция обеспечивается маржой и может использовать кредитное плечо;
- funding помогает удерживать цену perpetual-контракта около спотового рынка;
- прибыль или убыток позиции отражаются через PNL.
Что такое бессрочные фьючерсы
Бессрочный фьючерс, или perpetual futures, — разновидность дериватива. Его финансовый результат зависит от изменения цены базового актива, но владеть самим активом для этого обычно не требуется.
Например, открытие BTC perpetual и обычная покупка Bitcoin — разные операции. На спотовом рынке пользователь получает сам актив. Во фьючерсной сделке он получает позицию в контракте, стоимость которой меняется вслед за рынком.
- Spot: покупается или продаётся непосредственно криптовалюта.
- Long: рост цены работает в пользу позиции, падение — против неё.
- Short: снижение цены работает в пользу позиции, рост — против неё.
- Perpetual: контракт не имеет заранее установленной даты окончания.
Поэтому часто встречающаяся формулировка «бессрочные и фьючерсы — в чём разница» не совсем точна. Бессрочный контракт сам является видом фьючерса. Корректнее сравнивать бессрочный и стандартный, или срочный, фьючерс.
Это небольшая терминологическая деталь, но она многое упрощает. Не нужно представлять perpetual как какой-то отдельный от фьючерсов инструмент: это просто другая конструкция фьючерсного контракта.
Как работают бессрочные фьючерсы
Механику сделки можно свести к простой последовательности:
маржа → открытие позиции → движение цены → PNL → закрытие позиции.
Сначала трейдер выбирает направление — long или short — и размер позиции. Для её открытия используется обеспечение, или маржа. Если применяется кредитное плечо, номинальная стоимость позиции может превышать размер внесённых средств.
Например, при марже $1 000 и позиции на $5 000 фактическое соотношение соответствует плечу около 5×. Это не означает, что рынок движется быстрее: просто одно и то же изменение цены сильнее влияет на капитал, используемый как обеспечение.
Мой ориентир здесь простой: плечо не умножает движение самого Bitcoin или Ethereum. Оно увеличивает влияние этого движения на деньги, которыми обеспечена позиция. Именно эту разницу новичкам проще всего упустить.
| Что происходит | Long | Short |
|---|---|---|
| Цена актива растёт | PNL позиции увеличивается | PNL ухудшается |
| Цена актива падает | PNL ухудшается | PNL позиции увеличивается |
| Маржи становится недостаточно | Возникает риск принудительного сокращения или ликвидации позиции | |
У perpetual-позиции нет календарной даты, когда её обязательно нужно закрыть. Но это не означает, что позицию действительно можно безусловно держать вечно. Возможность оставаться в ней зависит от требований площадки к обеспечению, состояния счёта и существования самого контракта.
Почему бессрочный контракт может существовать без даты экспирации
У стандартного фьючерса есть дата окончания. По мере приближения экспирации срок жизни контракта сокращается, а затем он переходит к расчёту или исполнению согласно своей спецификации.
У perpetual futures такой конечной точки нет. Поэтому необходим механизм, который не позволяет цене бессрочного контракта надолго отрываться от цены базового рынка. Одним из ключевых элементов является funding rate — ставка финансирования.
Funding представляет собой периодические расчёты между участниками, которые держат противоположные позиции. Во многих моделях при положительной ставке владельцы long платят владельцам short, а при отрицательной — наоборот. Конкретные интервалы, формулы и ограничения зависят от площадки и спецификации контракта.
Смысл funding — создать экономический стимул, который способствует сближению perpetual-цены с индексной или спотовой ценой базового актива. Funding при этом не следует путать с торговой комиссией биржи.
Если хочется увидеть funding уже не как абстрактный термин из учебника, а как реальную рыночную метрику, его вместе с open interest и ликвидациями можно отслеживать через сервисы аналитики вроде CoinGlass. Но сама по себе высокая или отрицательная ставка ещё не является готовым сигналом для сделки.
| Параметр | Общая механика | Что зависит от площадки |
|---|---|---|
| Экспирация | Фиксированной даты окончания нет | Условия делистинга или принудительного расчёта |
| Funding | Помогает связывать perpetual с базовым рынком | Формула, периодичность и ограничения ставки |
| Маржа | Используется как обеспечение позиции | Initial margin и maintenance margin |
| Ликвидация | Возможна при недостаточном обеспечении | Точная формула liquidation price |
Чем бессрочные фьючерсы отличаются от обычных
И стандартные фьючерсы, и бессрочные контракты позволяют получить ценовую экспозицию на базовый актив и открывать позиции в разных направлениях. Основное различие заключается в сроке контракта и механизме, который связывает его цену с базовым рынком.
| Параметр | Бессрочный фьючерс | Стандартный фьючерс |
|---|---|---|
| Срок действия | Нет фиксированной даты окончания | Есть установленный срок |
| Экспирация | В обычной модели отсутствует | Предусмотрена спецификацией контракта |
| Связь с базовой ценой | Используются funding и ценовые индексы | К сроку расчёта действует механизм экспирации и расчёта по спецификации контракта |
| Удержание позиции | Не ограничено датой экспирации при соблюдении требований к марже | Ограничено сроком конкретного контракта |
| Перенос позиции | Обычно не требуется из-за отсутствия срока | Для продолжения экспозиции может потребоваться rollover |
| Funding | Характерен для perpetual-контрактов | Механика бессрочного funding обычно не используется |
Для стандартного фьючерса экспирация является частью спецификации. До окончания срока позицию можно закрыть, перенести в контракт с более поздней датой или довести до расчёта в соответствии с правилами инструмента.
Таким образом, главное отличие не в возможности заработать на росте или падении, а в конструкции самого инструмента: стандартный фьючерс имеет срок, бессрочный — нет.
Как рассчитываются прибыль и убыток по бессрочному фьючерсу
PNL, или Profit and Loss, показывает финансовый результат позиции. Он может быть положительным или отрицательным и меняется вслед за ценой контракта.
Нереализованный и реализованный PNL: в чем разница
Нереализованный PNL — текущая расчётная прибыль или убыток по позиции, которая остаётся открытой. Если рынок движется дальше, эта величина продолжает меняться.
Реализованный PNL — результат, который площадка уже зафиксировала в балансе или истории расчётов. Чаще всего его связывают с полным или частичным закрытием позиции, однако конкретная механика зависит от биржи: некоторые платформы могут периодически переводить часть PNL или других расчётов в реализованный результат даже при сохранении открытой позиции.
Поэтому при сравнении цифр в терминале я бы не ориентировался только на слова Unrealized и Realized. Лучше один раз посмотреть методику конкретной площадки: что именно она включает в PNL, когда фиксирует результат и куда относит funding и комиссии.
| Показатель | Что означает |
|---|---|
| Unrealized PNL | Текущий расчётный результат открытой позиции |
| Realized PNL | Результат, уже зафиксированный площадкой согласно её правилам расчёта |
| Funding | Может уменьшать или увеличивать итоговый результат |
| Комиссии | Создают дополнительные торговые издержки |
Есть ещё одна важная деталь: нереализованный PNL не обязательно рассчитывается по последней цене сделки. Некоторые площадки используют для этого Mark Price.
Mark Price — расчётная цена контракта, которую биржа формирует так, чтобы она лучше отражала состояние базового рынка и была менее чувствительна к отдельным кратковременным движениям последней цены. В зависимости от площадки она может использоваться для оценки unrealized PNL, требований к марже и риска ликвидации.
Это один из тех параметров, которые легко не заметить, пока позиция уже не открыта. Я бы поэтому заранее выяснил две вещи: по какой цене площадка показывает PNL и какая цена запускает ликвидацию. Last Price и Mark Price в один и тот же момент могут отличаться.
Формула PNL для линейного бессрочного фьючерса
Для простого линейного контракта базовую ценовую составляющую нереализованного PNL можно представить так:
Long:
PNL = (расчётная цена − цена входа) × размер позиции.
Short:
PNL = (цена входа − расчётная цена) × размер позиции.
Например, если long размером 0,1 BTC открыт по $60 000, а используемая для расчёта цена составляет $61 000:
($61 000 − $60 000) × 0,1 = +$100.
Это упрощённая формула ценовой части PNL для линейного контракта. У inverse contracts, coin-margined инструментов и отдельных площадок методика может отличаться. Funding, комиссии и расчётные корректировки также не следует автоматически включать в эту формулу без проверки правил конкретного контракта.
Пример сделки с бессрочным фьючерсом
Предположим, Bitcoin стоит $60 000. Трейдер открывает long размером 0,1 BTC. Номинальная стоимость позиции составляет $6 000.
Если расчётная цена поднимается до $61 000, изменение составляет $1 000 на один BTC. Для позиции размером 0,1 BTC нереализованный PNL будет около +$100 до учёта дополнительных издержек.
Пока позиция открыта, этот результат может измениться. Если цена вернётся к $60 000, ценовой PNL снова приблизится к нулю. Если позиция будет закрыта около $61 000, ценовой результат сделки составит около $100 до учёта комиссий, funding и особенностей расчёта площадки.
Теперь предположим, что позиция $6 000 была открыта с использованием $1 200 маржи. Тогда номинальное соотношение позиции к марже составляет 5×.
PNL в $100 равен примерно 8,3% от исходных $1 200 маржи. При этом сам базовый актив изменился всего примерно на 1,67%.
И вот здесь хорошо видно, зачем вообще отдельно говорить о плече. Bitcoin не сделал движение на 8,3% — настолько изменился результат относительно денег, использованных как обеспечение позиции.
При падении Bitcoin с $60 000 до $59 000 long размером 0,1 BTC, наоборот, получил бы около −$100 ценового PNL. Для short направление результата было бы обратным.
Основные риски бессрочных фьючерсов
Бессрочный фьючерс остаётся инструментом с повышенным риском, особенно при использовании кредитного плеча. Даже сравнительно небольшое движение базового актива может значительно изменить состояние маржи.
- Кредитное плечо. Увеличивает чувствительность результата к движению рынка.
- Ликвидация. Если обеспечения становится недостаточно, площадка может принудительно сократить или закрыть позицию.
- Maintenance margin. Минимальный уровень обеспечения, необходимый для поддержания открытой позиции; конкретная формула определяется площадкой.
- Funding. При длительном удержании регулярные платежи могут заметно влиять на итог.
- Комиссии. Частые операции увеличивают торговые издержки.
- Волатильность. Резкие движения крипторынка могут быстро сокращать запас маржи.
- Mark Price. На некоторых площадках риск ликвидации зависит не от последней сделки, а от расчётной цены.
Цена ликвидации поэтому не определяется одной универсальной формулой. Она зависит от размера позиции, доступной маржи, maintenance margin, режима обеспечения и правил конкретного контракта.
Отсутствие экспирации иногда психологически делает perpetual похожим на обычную позицию, которую можно просто оставить открытой. На практике это не совсем так: funding продолжает начисляться, рынок движется, а требования к обеспечению никуда не исчезают.
Когда используются бессрочные и стандартные фьючерсы
Ни один из двух видов фьючерсов нельзя назвать универсально лучшим. Выбор зависит от задачи, горизонта позиции и структуры издержек.
- Когда конкретный срок не нужен: perpetual позволяет работать без регулярного переноса позиции из истекающего контракта.
- Когда стратегия привязана к определённому периоду: стандартный фьючерс имеет заранее известную дату экспирации.
- При длительном удержании perpetual: необходимо учитывать funding.
- При работе со срочным контрактом: нужно заранее понимать правила экспирации, расчёта и возможного rollover.
На практике сравнивать нужно не только названия инструментов, но и спецификации конкретных контрактов: требования к марже, способ расчёта цены, комиссии, funding и правила ликвидации.
Частые вопросы о бессрочных фьючерсах
Можно ли держать бессрочный фьючерс бесконечно?
У perpetual-контракта нет фиксированной даты экспирации. Однако позиция может существовать только при выполнении требований к обеспечению и пока сам инструмент поддерживается площадкой. Funding и изменение рынка также влияют на стоимость удержания.
Владеет ли трейдер криптовалютой при покупке бессрочного фьючерса?
Обычно нет. Трейдер получает позицию в производном контракте, а не сам BTC, ETH или другой базовый актив на спотовом балансе.
Что такое нереализованный PNL по бессрочному контракту?
Это текущая расчётная прибыль или убыток открытой позиции. Значение меняется вместе с используемой площадкой расчётной ценой. Правила перехода результата в realized PNL зависят от конкретной биржи и контракта.
Funding всегда является расходом?
Нет. В типичной модели при положительном funding long платит short, а при отрицательном — short платит long. Точные правила и интервалы необходимо смотреть в спецификации конкретного контракта.
Чем бессрочный фьючерс отличается от обычного?
У стандартного фьючерса есть срок экспирации, а у бессрочного его нет. Поэтому perpetual использует механизмы вроде funding, которые помогают удерживать цену контракта около базового рынка.
Если свести всю механику к одной мысли, я бы запомнил четыре вещи: у perpetual нет фиксированной экспирации, позиция может быть long или short, для неё требуется маржа, а результат отражается через PNL. Funding помогает связывать цену бессрочного контракта с базовым рынком, а плечо и требования к обеспечению определяют, насколько чувствительной окажется позиция к движению цены.
Источники: Coinbase, CME Group.