Крупные биткоин-майнеры переходят на ИИ, используя актив, который оказался востребован за пределами криптовалют: площадки с доступом к большим объёмам электроэнергии. Часть компаний сдаёт инфраструктуру под чужие серверы, другие строят собственные облака с GPU. Вместе с направлением бизнеса меняется и источник выручки.
Масштаб уже измеряется десятками миллиардов долларов. Но я бы разделял три вещи: подписанные контракты, введённые мощности и деньги, которые компания действительно зарабатывает. Между ними может лежать несколько лет строительства и финансирования.
Почему ИИ-компаниям понадобились майнинговые площадки
Для крупного вычислительного проекта недостаточно заказать серверы. Нужны участок, подключение к электросети, подходящая инфраструктура и возможность расширения. У майнинговых операторов часть этих условий уже выполнена. Именно это делает их потенциальными партнёрами для компаний, развивающих ИИ.
Однако переход не сводится к переключению существующих ASIC на обучение нейросетей. Оборудование для добычи Bitcoin выполняет специализированную задачу. Для ИИ на площадках устанавливают другие серверы и перестраивают системы, которые обеспечивают их работу.
Показателен проект IREN для Microsoft: он предусматривает GPU NVIDIA GB300 и дата-центры с жидкостным охлаждением. Ценность прежней площадки заключается прежде всего в доступе к энергии и возможности развернуть новую инфраструктуру.
Ранее FORKB уже рассказывал, почему рынок оценивает майнеров с ИИ-контрактами иначе. Здесь я подробнее рассмотрю сами соглашения и то, что их суммы говорят об экономике бизнеса.
Что на самом деле означает портфель на $100 млрд
В отчёте CoinShares за II квартал 2026 года, опубликованном 15 сентября, раскрытые контрактные обязательства публичных майнинговых компаний в AI/HPC оценены более чем в $100 млрд. HPC — высокопроизводительные вычисления; этот сегмент шире одной конкретной задачи, например обучения нейросетей.
При этом годовой эквивалент текущего темпа выручки AI/HPC составлял около $1,1 млрд. Из более чем 4 ГВт законтрактованных ИТ-мощностей примерно 550 МВт уже приносили выручку.
$100 млрд — совокупные обязательства на многолетние сроки. $1,1 млрд — годовой эквивалент наблюдаемого темпа выручки. Их отношение не показывает процент исполнения договоров. Нельзя также называть всю законтрактованную мощность работающими дата-центрами.
Для оценки перехода важнее последовательность: заключить договор, профинансировать строительство, подготовить объект, передать мощности заказчику и начать получать платежи. Подписанный контракт — существенный шаг, но он не заменяет остальные.
Четыре крупных соглашения: суммы, сроки и мощность
Для сравнения я беру четыре публично раскрытых примера и располагаю их по заявленной общей сумме. Это выборка крупных соглашений операторов майнинга и связанной с ним инфраструктуры. Она не претендует на полный рейтинг отрасли: в таблице есть и отдельная аренда, и совокупность контрактов одного партнёрства.
Суммы относятся к первоначальным срокам договоров или раскрытой компаниями оценке пакета соглашений. Они не равны прибыли.
| Компании и проект | Заявленная сумма | Срок | ИТ-мощность |
|---|---|---|---|
| TeraWulf — Anthropic, Justified Data | Около $19 млрд | 20 лет | Около 401 МВт |
| Applied Digital — CoreWeave, Polaris Forge 1 | Около $11 млрд | Около 15 лет | 400 МВт |
| Core Scientific — CoreWeave, несколько площадок | Около $10,2 млрд | Заявленные 12-летние сроки | Около 590 МВт |
| IREN — Microsoft, Childress | Около $9,7 млрд | 5 лет | 200 МВт |
TeraWulf и Anthropic. В сообщении от 6 июля 2026 года TeraWulf раскрыла 20-летнюю аренду кампуса Justified Data в Кентукки. Ожидаемая выручка за первоначальный срок — около $19 млрд. Первые мощности планировалось ввести во второй половине 2027 года, полный объём — к началу 2028-го. Эти сроки остаются планами компании.
Applied Digital и CoreWeave. Пакет соглашений по Polaris Forge 1 охватывает 400 МВт. Applied Digital оценила будущую арендную выручку примерно в $11 млрд за приблизительно 15 лет. В релизе от 27 октября 2025 года компания сообщила о готовности первой очереди на 50 МВт. Это показывает, почему полную контрактную мощность необходимо отличать от конкретного этапа ввода.
Core Scientific и CoreWeave. После расширения партнёрства, объявленного в феврале 2025 года, компании раскрыли около 590 МВт ИТ-нагрузки на шести площадках и примерно $10,2 млрд прогнозируемой совокупной выручки. В условиях дополнительного проекта в Дентоне отдельно указано распределение капитальных затрат между сторонами. Даже внутри одного партнёрства структура финансирования может различаться.
IREN и Microsoft. Здесь другая модель: IREN предоставляет доступ к GPU-облаку. Пятилетний договор от 3 ноября 2025 года оценивается примерно в $9,7 млрд и предусматривает 20-процентную предоплату. Для исполнения IREN также заключила соглашение с Dell на GPU и сопутствующее оборудование приблизительно на $5,8 млрд.
В августе 2026 года IREN уже сообщила о передаче Microsoft первой очереди Horizon 1 на 50 МВт. Поэтому первоначальный анонс полезно читать вместе с последующими сообщениями об исполнении.
Почему нельзя ранжировать бизнес только по сумме договора
Двадцатилетняя аренда на $19 млрд выглядит крупнее пятилетнего облачного договора на $9,7 млрд. Но простое деление даёт примерно $950 млн и $1,94 млрд в среднем за год соответственно.
Это только арифметическое усреднение заявленных сумм. Оно не показывает фактический график платежей, этапы запуска, индексацию, расходы или прибыль. Тем более нельзя напрямую сравнивать доходность аренды помещений с облаком, для которого оператор приобретает дорогое вычислительное оборудование.
В случае IREN закупка на $5,8 млрд объясняет масштаб необходимых вложений. Вычитать эту сумму из $9,7 млрд и называть остаток чистой прибылью тоже неправильно: остаются электричество, обслуживание, финансирование и другие расходы, распределённые по времени.
Меняется и структура владения проектами. Одновременно с договором Anthropic TeraWulf объявила о соглашении по продаже своей доли 50,1% в совместном предприятии Abernathy группе инвесторов во главе с Fluidstack. Следовательно, ранее объявленная стоимость контракта совместного предприятия не равна будущей выручке прежнего владельца без учёта условий сделки.
Переход в ИИ требует новых денег
CoinShares оценила переоборудование инфраструктуры под требования ИИ примерно в $8–15 млн на МВт против $0,7–1 млн на МВт для майнинговой инфраструктуры. Это ориентиры отчёта, а не универсальная смета каждого объекта.
Доступ к электроэнергии помогает начать проект, но дальше возникают расходы на строительство и оснащение. Долгосрочный заказ снижает часть неопределённости спроса, одновременно создавая обязательства перед клиентом: мощности нужно подготовить и передать в согласованные сроки.
Отдельный пример финансирования — SWI Group. В августе 2026 года группа подтвердила получение контроля над более чем 70% Genesis Digital Assets и развитие направления цифровой инфраструктуры. А 12 октября объявила об увеличении капитала на €800 млн с участием институциональных инвесторов.
Средства предназначены для развития инфраструктуры и ИИ-вычислений в Европе и США. Это привлечение капитала, поэтому включать €800 млн в рейтинг клиентских ИИ-контрактов было бы ошибкой. Источник финансирования и будущая выручка от заказчика — разные статьи.
Как это отражается на хешрейте Bitcoin
В анализе Miner Weekly от 13 августа 2026 года совокупный реализованный хешрейт отслеживаемой группы публичных майнеров снизился с 368,3 EH/s в IV квартале 2025 года до 319 EH/s во II квартале 2026-го. Это падение на 13,4%.
Если исключить Bitdeer, которая расширяла добычу, снижение составляет 21,2%: с 324,6 до 255,9 EH/s. Именно к этой выборке относится широко цитируемая цифра. Средний хешрейт всей сети за сопоставимые кварталы сократился на 10,6%.
Разница существенна: отдельная группа компаний не представляет всю сеть Bitcoin. Одни операторы отключают оборудование, другие наращивают мощность. Кроме того, продажа ASIC не обязательно означает их окончательное выключение — устройства могут продолжить работу у другого владельца.
О том, что показывает хешрейт в майнинге, важно помнить и при оценке доходности. Снижение мощности конкурентов способно изменить условия добычи, но само по себе не гарантирует прибыль оставшимся участникам. На результат продолжают влиять цена BTC, электричество, эффективность оборудования и общая конкуренция.
Я бы оценивал этот переход по двум направлениям: сколько ИИ-мощностей компания уже передала клиентам и что происходит с её добычей Bitcoin. Крупный контракт помогает понять масштаб намерений. Исполнение, расходы и полученные платежи показывают, каким бизнес получается на практике.