Биткоин-майнеры с контрактами в сфере AI и высокопроизводительных вычислений сейчас оцениваются рынком заметно выше компаний, которые остаются чистыми добытчиками BTC. По данным CoinShares, у майнеров с заключенными HPC-контрактами мультипликатор EV/NTM Sales составляет около 12,3x против 5,9x у компаний, сосредоточенных только на майнинге.
Причина не только в популярности искусственного интеллекта. Крупные майнинговые площадки уже располагают одним из самых дефицитных ресурсов для AI-инфраструктуры — доступом к большим объемам электроэнергии, а также дата-центрами и опытом эксплуатации вычислительного оборудования. Поэтому часть операторов переводит капитал и мощности в AI/HPC, где долгосрочные контракты способны давать более стабильную выручку.
По оценке CoinShares, публичные майнинговые компании уже объявили AI- и HPC-контракты совокупной стоимостью более $70 млрд. При этом переход требует крупных инвестиций: инфраструктура для AI значительно дороже обычных майнинговых площадок, поэтому более высокие оценки компаний еще не гарантируют, что каждый такой проект окажется прибыльным.
На традиционный майнинг одновременно давит низкий hashprice — показатель выручки на единицу вычислительной мощности. CoinDesk указывает значение около $31,80 за PH/s в день против примерно $63 в июле 2025 года. Hashprice не следует путать с хешрейтом: первый показывает потенциальную выручку на единицу мощности, второй — сам объем вычислительной мощности.
Слабая экономика добычи уже отражалась и в снижении сложности Bitcoin, когда часть нерентабельного оборудования отключалась. Но CoinShares считает, что ситуация способна заметно измениться при существенном восстановлении цены BTC.
По расчету компании, если Bitcoin снова приблизится к историческому максимуму около $126 000, hashprice может подняться примерно до $59 за PH/s в день. Это существенно улучшило бы экономику добычи и могло снова повысить привлекательность компаний, ориентированных преимущественно на майнинг BTC.
Таким образом, AI пока дает майнерам более привлекательную альтернативу, но не обязательно заменяет Bitcoin навсегда. Главным активом крупных операторов становятся уже не только ASIC-майнеры или добытые BTC, а доступ к электроэнергии и вычислительной инфраструктуре, которую можно направлять туда, где отдача в конкретный момент выше.
Источники: CoinShares, CoinDesk.