Государственный долг США вплотную приблизился к $40 трлн. В пересчёте на население страны это составляет примерно $116 000 на человека — около 1,8 BTC при цене Bitcoin в районе $64 000. Однако это лишь арифметическое сравнение: каждому американцу не выставляется персональный счёт на такую сумму.
Для рынков важнее не сама круглая отметка $40 трлн, а стоимость обслуживания долга и объём новых заимствований. По данным Peter G. Peterson Foundation, федеральное правительство уже тратит более $2,8 млрд в день на процентные платежи. Рост государственных заимствований может усиливать давление на долгосрочные ставки, хотя на них одновременно влияют инфляция, политика ФРС, экономические ожидания и другие факторы.
Conference Board попытался показать, как разные траектории федерального долга могут отразиться на обычных американцах. Организация смоделировала несколько сценариев — от сокращения дефицита до экстремального процентного шока и недельного дефолта США.
Последний вариант — именно стресс-тест, а не прогноз. В таком сценарии платежи по кредитам малого бизнеса могут оказаться на 21,6% выше базового уровня, расходы по студенческим займам — на 8,7%, а затраты на жильё — на 4,6–6,7% в зависимости от момента покупки.
Даже базовый сценарий предполагает дальнейший рост долговой нагрузки. По модели Conference Board, совокупный государственный долг может достигнуть 154% ВВП к 2036 году. При более высоком дефиците показатель увеличивается до 180% ВВП.
Для семей разница может выражаться в реальных расходах. В одном из расчётов рассматривается семья, которая покупает дом стоимостью $600 000 через пять лет с первоначальным взносом 20%. В сценарии повышенного дефицита совокупные ипотечные платежи оказываются примерно на $55 000, или на 1,9%, выше базового варианта. Если покупка откладывается до 2036 года, разница увеличивается почти до $103 000.
Для Bitcoin здесь возникает двойной эффект. Сторонники криптовалюты часто обращают внимание на ограниченную эмиссию Bitcoin: максимальное предложение сети составляет 21 млн BTC и не увеличивается решением правительства или центрального банка. Поэтому растущий государственный долг используется как один из аргументов в пользу дефицитных активов.
Но тот же макроэкономический фон способен работать в обратную сторону. Если кредиты, ипотека и другие обязательные расходы дорожают, у домохозяйств может оставаться меньше свободных денег для рискованных инвестиций. Это не означает, что рост госдолга автоматически уменьшает спрос на Bitcoin, но такой канал влияния существует через процентные ставки и располагаемый доход.
Исследование JPMorgan Chase Institute показывает, почему в этом контексте важны сравнительно небольшие суммы. За период с 2015 года до середины 2022-го медианный пользователь из выборки перевёл на криптовалютные счета в общей сложности около $620. При Bitcoin около $64 000 это меньше 0,01 BTC. Поэтому для розничного инвестора вопрос обычно стоит не о покупке целой монеты, а о наличии нескольких сотен свободных долларов.
Есть и ещё один фактор — американские государственные облигации. Доходность 30-летних Treasuries 18 августа поднималась примерно до 5,33%, максимума с 2007 года. Высокая доходность государственных бумаг повышает альтернативную стоимость вложений в волатильные активы: инвестор может получить заметную доходность без принятия ценового риска Bitcoin. При этом движение доходностей зависит не только от госдолга, но и от инфляции, геополитики, объёма новых выпусков облигаций и ожиданий относительно политики ФРС.
Фискальное давление также остаётся высоким. Дефицит федерального бюджета США в июле составил около $432 млрд — это крупнейший месячный разрыв с марта 2021 года. Часть скачка была связана с календарным переносом примерно $99 млрд августовских выплат на июль; после корректировки июльский дефицит составлял около $333 млрд.
Поэтому связь между госдолгом США и Bitcoin не сводится к простой формуле «чем больше долг, тем выше BTC». Растущий долг может усиливать интерес к ограниченному по предложению активу, но одновременно высокие доходности облигаций и дорогие кредиты способны уменьшать аппетит к риску и свободные средства домохозяйств. Для Bitcoin важна именно совокупность этих факторов, а не сама круглая отметка $40 трлн.
Источники: U.S. Treasury, The Conference Board.