Децентрализованные биржи достигли рекордной доли в спотовой торговле криптовалютами. По данным CoinDesk Data, в июле на DEX пришлось около 19,5% совокупного спотового объёма в отслеживаемой выборке DEX и CEX. Но рекорд появился не из-за бума ончейн-торговли: объёмы DEX тоже снизились — просто централизованные площадки просели гораздо сильнее.
В июле спотовый объём централизованных бирж, или CEX, сократился на 31,2% за месяц — до $727 млрд. Децентрализованные биржи показали $176 млрд, что на 9,82% меньше июньского результата.
Именно разница в темпах падения и подняла долю DEX примерно до 19,5%. Если сложить $727 млрд CEX и $176 млрд DEX, на децентрализованные площадки приходится почти пятая часть получившегося объёма.
Для меня здесь как раз важнее не красивый рекорд, а то, как он появился. Пользователи не начали внезапно торговать на DEX в разы больше — наоборот, их абсолютный объём тоже снизился. Просто централизованный спот оказался намного слабее.
Есть и важный нюанс с методикой. В других аналитических панелях можно встретить цифру около 24%: например, The Block сравнивает объём DEX непосредственно с объёмом CEX. Это другой способ расчёта. Показатель 24% от CEX соответствует примерно 19,5% DEX в сумме DEX + CEX, поэтому эти цифры не противоречат друг другу.
Слабость особенно заметна именно на спотовом рынке. По данным CoinDesk Data, общий объём спотовой и деривативной торговли на централизованных биржах в июле снизился на 23,9% до $3,76 трлн. При этом CEX-деривативы сократились примерно на 21,9% до $3,03 трлн — заметно меньше, чем спотовые 31,2%.
Иными словами, трейдеры активнее сохраняли интерес к фьючерсам и другим инструментам с плечом, чем к обычной покупке и продаже криптовалют.
Похожую слабость розничного спота видно и в отчётности отдельных компаний. В приложении Robinhood криптовалютный объём во втором квартале составил $18 млрд — на 35% меньше, чем годом ранее. Если учитывать приобретённую Bitstamp, общий криптообъём Robinhood был выше и достиг $40 млрд.
Coinbase за тот же квартал сообщил о снижении потребительского спотового объёма криптовалют на 38% год к году. При этом компания отдельно отмечает, что часть слабости спота компенсируется ростом деривативов и рынков прогнозов.
Поэтому нынешние данные пока не доказывают массовый исход пользователей с Binance, Coinbase и других централизованных площадок в DeFi. Они скорее показывают, что в слабом рынке ончейн-торговля удержала свои объёмы лучше централизованного спота.
При этом инфраструктура DEX действительно становится взрослее. По данным DefiLlama, которые приводит CryptoSlate, за последние 30 дней через DEX-агрегаторы прошло около $73,2 млрд. Среди крупнейших маршрутизаторов — Jupiter, OKX DEX, 0x, DFlow и KyberSwap.
Агрегатор не обязательно исполняет всю сделку внутри одного собственного пула. Он сравнивает доступную ликвидность на разных площадках и может разбить или направить обмен по маршруту, который даёт пользователю более выгодную цену.
Особенно заметна ончейн-торговля в экосистеме Solana. По отдельным on-chain данным, которые приводит CryptoSlate, июльский объём DEX в этой сети составлял около $49,5 млрд. Стейблкоин-пары дали ещё примерно $31,5 млрд в соответствующей выборке.
Последнюю цифру стоит воспринимать отдельно от $176 млрд CoinDesk Data: аналитические сервисы используют разные списки бирж, блокчейнов, торговых пар и правила фильтрации транзакций, поэтому абсолютные объёмы разных наборов данных нельзя механически складывать или сравнивать между собой.
Но объявлять победу DEX над централизованными биржами всё равно рано. Для Bitcoin основное формирование цены по-прежнему сосредоточено на централизованных спотовых площадках, американских ETF и фьючерсах CME. Крупнейшие пары Ethereum тоже во многом ориентируются на централизованные рынки.
Совсем иначе устроена торговля новыми токенами, мемкоинами и многими активами внутри Solana и других ончейн-экосистем. Они нередко начинают активно торговаться на DEX задолго до листинга на Binance, Coinbase или других крупных централизованных биржах.
Есть и ещё один нюанс, который легко потерять за красивой цифрой 19,5%. Публичные блокчейн-данные показывают транзакции, но далеко не всегда позволяют понять, кто именно создаёт этот объём. За одной и той же ликвидностью могут стоять обычные пользователи, маркетмейкеры, арбитражные системы и торговые боты.
Поэтому превращать рекорд в заголовок «каждый пятый криптотрейдер теперь использует DEX» было бы неправильно. Речь идёт о доле торгового объёма в определённой выборке, а не о количестве людей.
Следующий тест будет намного интереснее. Если доля DEX останется в районе 20% после возвращения крупных объёмов на централизованные биржи, это уже станет более сильным аргументом в пользу структурного изменения рынка.
Если же при следующем большом ралли Bitcoin и Ethereum централизованный спот восстановится намного быстрее, июльский рекорд окажется в значительной степени результатом необычно слабого месяца для CEX. Поэтому пока я бы говорил не о победе DEX, а о том, что разрыв между двумя моделями торговли стал заметно меньше.
Источники: CoinDesk Data, CryptoSlate.