Год назад инвестор Ross Gerber жёстко раскритиковал Bitcoin-модель Strategy и предупредил, что при серьёзном падении рынка необходимость продавать BTC может усилить давление на криптовалюту. Тогда это был преимущественно гипотетический сценарий. Теперь ситуация стала интереснее: в 2026 году Strategy действительно начала периодически продавать Bitcoin.
Важно уточнить хронологию. Высказывания Gerber о том, что финансовая модель Strategy потенциально способна «обрушить» Bitcoin при вынужденной распродаже, появились ещё в августе 2025 года. Поэтому подавать эту формулировку как новое предупреждение августа 2026 года было бы некорректно.
Но за прошедший год изменилась сама Strategy. По данным официального Bitcoin Ledger компании, сейчас на её балансе находится 840 447 BTC. Это намного больше 629 376 BTC, которыми компания владела в момент первоначальной критики Gerber.
Одновременно исчезло и старое представление о том, что Strategy практически никогда не продаёт Bitcoin. С июня компания провела уже пять продаж: 32 BTC, 1 363 BTC, 2 225 BTC, 1 638 BTC и 1 690 BTC. В сумме речь идёт о 6 948 BTC.
На FORKB уже разбирали первую продажу Bitcoin Strategy в 2026 году. Тогда объём был символическим — всего 32 BTC. Последующие сделки оказались значительно крупнее.
Однако эти продажи пока не подтверждают самый жёсткий сценарий Gerber. Нет признаков того, что Strategy вынуждена ликвидировать Bitcoin из-за долгового кризиса или угрозы неплатёжеспособности. Последние продажи проходили в рамках управления капиталом компании, включая финансирование операций с её привилегированными акциями STRC.
Например, в начале августа Strategy продала 1 690 BTC примерно за $108,6 млн и направила полученные средства на выкуп STRC. Ранее часть выручки от продажи Bitcoin использовалась в том числе для финансирования дивидендов по привилегированным акциям.
Именно здесь риски Strategy для Bitcoin становятся сложнее, чем простой сценарий «BTC упал — компания вынуждена всё продать». Strategy построила вокруг своего биткоин-резерва целую финансовую систему из обыкновенных акций MSTR, нескольких типов привилегированных бумаг и долларового резерва.
На 16 августа размер этого долларового резерва достиг $4,8 млрд. Он предназначен в том числе для выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгу. Одновременно компания продолжает привлекать деньги через рынок капитала: только за неделю с 10 по 16 августа продажи акций MSTR принесли около $333,7 млн.
Отдельным источником давления остаётся STRC. На FORKB ранее подробно разбирали, почему дивидендная модель Strategy стала важной частью дискуссии вокруг компании: владельцам MSTR нужен рост количества BTC на акцию, тогда как держателям привилегированных бумаг нужны денежные выплаты.
Поэтому предупреждение Gerber нельзя считать сбывшимся, но и полностью теоретическим вопрос продажи Bitcoin больше не является. Strategy уже использует BTC как один из инструментов управления балансом. Разница в масштабе и причине: пока речь идёт о контролируемых операциях на фоне огромного резерва, а не о вынужденной распродаже, способной вызвать каскадное падение рынка.
Именно это теперь становится главным вопросом для инвесторов: сможет ли Strategy в длительный медвежий период продолжать обслуживать всё более сложную структуру капитала преимущественно за счёт долларового резерва и новых размещений бумаг — или ей придётся чаще обращаться к своему запасу Bitcoin.
Источники: Benzinga, Strategy.