Почему доходность облигаций давит на биткоин сильнее, чем на акции

Биткоин потерял 3,2% за неделю, а S&P 500 прибавил 1,2%. По оценке маркетмейкера Wintermute, разницу объясняют две опоры рынка: акции поддерживают ожидания сильной корпоративной прибыли, а криптовалюты потеряли приток капитала. Американские спотовые Bitcoin ETF за тот же период зафиксировали около $679 млн чистого оттока.

Эти данные приведены в недельном отчёте Wintermute от 12 октября. Они описывают прошедшую неделю, а не текущие котировки. Авторы связывают расхождение рынков с высокими доходностями казначейских облигаций США и ожиданиями дальнейшего ужесточения политики ФРС.

Высокая доходность государственных бумаг усиливает конкуренцию за деньги инвесторов. Чтобы выбрать волатильный актив вместо облигаций, нужен дополнительный аргумент. Для акций им стали ожидания роста прибыли компаний за третий квартал примерно на 29% год к году — такую оценку приводит Wintermute. Это прогноз перед отчётностью, а не уже полученный результат.

У биткоина нет корпоративной прибыли, которая могла бы дать похожую поддержку. В трактовке Wintermute его устойчивость при высоких доходностях сильнее зависит от новых покупок. Именно этот канал на рассматриваемой неделе ослаб: отток $679 млн из Bitcoin ETF стал крупнейшим недельным показателем с конца июня. Это движение средств через фонды, а не потеря их стоимости и не свидетельство ухода всех институциональных инвесторов.

Ранее притоки в ETF поддерживали ожидания роста Bitcoin в четвёртом квартале. Теперь недельный отчёт показывает обратное движение. BTC снизился из района $86 000–87 000 примерно до $80 400, после чего восстановился выше $83 000. Возвращения к прежнему локальному максимуму этот отскок пока не обеспечил.

Макроэкономический фон тоже остаётся непростым. В протоколе сентябрьского заседания ФРС, опубликованном 7 октября, большинство участников сочли ещё одно повышение ставки до конца года вероятно уместным. При этом будущие решения они связали с поступающими данными. Это ожидание дальнейшего ужесточения, а не объявленное новое повышение.

Внутри крипторынка рост был редкостью: из 66 крупных альткоинов с капитализацией выше $1 млрд только 11 завершили неделю в плюсе. UNI подешевел на 15,8%. Wintermute также отмечает интерес к AI-связанным токенам, выделяя NEAR. Однако названные причины его относительной силы — постквантовые подписи и закрытие коротких позиций — аналитики подтвердить не смогли. Точного объёма перетока капитала в этот сегмент отчёт не устанавливает.

Для устойчивого восстановления Wintermute выделяет два условия: стабилизацию доходностей долгосрочных Treasuries и возвращение чистого притока в спотовые Bitcoin ETF. Ни одно из них не гарантирует роста цены само по себе.

Дополнительными поводами для осторожности авторы называют выход доходности 30-летних облигаций выше 5,64% и повторные отскоки BTC от района $82 500. Это ориентиры риска в их оценке, а не гарантированная поддержка или автоматический сигнал обвала. Долгосрочный взгляд на биткоин у Wintermute при этом остаётся конструктивным.

Ближайшая проверка ожиданий по ставкам — сентябрьский CPI. По календарю BLS, публикация запланирована на 14 октября в 08:30 по восточному времени США, или в 15:30 по Киеву. Wintermute будет следить за тем, распространяется ли рост цен на энергию на базовую инфляцию. Направление реакции биткоина заранее неизвестно.