10 апреля 2025 года рынок акций в США и крипто-мир получили настоящий заряд эмоций. Всё началось 9 апреля, когда президент Дональд Трамп объявил о 90-дневной паузе на взаимные тарифы (за исключением Китая). И что вы думаете? Биткоин моментально подскочил на 5% – и вернулся к отметке $83,000, которую мы последний раз видели 6 апреля.
При этом, S&P 500 рванул вверх на 8%, а вот с показателями биткоин-деривативов пока что не так радостно – трейдеры сохраняют осторожность из-за неясностей с долгосрочными госбондами США.
Говорят, что фьючерсный премиум биткоина кратковременно зашёл выше нейтральной отметки в 5%, но быстро утратил темп. В общем, у инвесторов остаются сомнения, снизит ли ФРС ставки в течение года, ведь индикатор отошёл от уровня в 3%, который мы видели 31 марта. Это, похоже, наводит на мысль, что быки биткоина постепенно набирают уверенность после нескольких неудачных попыток пробить отметку в $76,000.
Интересно, что трейдеры также обеспокоены волатильностью 10-летней доходности казначейских облигаций США. После публикации протокола заседания ФРС (с 18 по 19 марта) стало понятно, что беспокоит всех – инфляция, стагфляция и всякие заморочки.
CME FEDWatch Tool показывает, что вероятность снижения ставок ФРС ниже 4% к 17 сентября упала с 97,6% 8 апреля до 69,7% 9 апреля.
Экономист Питер Буквар (Peter Boockvar) даже отметил, что линия в 4,40% – это не просто цифра, а важный ориентир. Да и вообще, инвесторы уже боятся, что иностранцы продолжат сокращать свои запасы казначейских бумаг США.
Когда доходности облигаций растут, покупатели требуют больше, а это поднимает стоимость рефинансирования долга и, возможно, ослабляет доллар. И тут уже не удивительно, что такая макроэкономическая неопределённость отражается и на рынке опционов биткоина.
Вот ещё интересный момент: когда трейдеры ожидают коррекции, опционы пут (продажа) начинают торговаться с премией, что толкает дельта-скив (put-call skew) до 25% выше 6%. В периоды же оптимизма этот показатель обычно падает ниже -6%.
9 апреля дельта-скив опционов биткоина кратковременно поднялся до 12% после того, как Китай анонсировал повышение тарифов в ответ. Но после того, как Trump объявил о приостановке тарифов, всё резко изменилось – индикатор вернулся к нейтральным 3%. Это можно трактовать так: теперь опционы оценивают равновероятное движение цены в обе стороны, и злая фаза, начавшаяся 29 марта, вроде бы закончилась.
Но и здесь есть свои нюансы. Если посмотреть на спрос по кредитному плечу в бессрочных фьючерсах (инверсные свопы), то они обычно следуют за спотовыми ценами, плюс рассчитывается 8-часовая ставка финансирования. В норме эта ставка колеблется от 0.4% до 1.4% за 30 дней.
9 апреля 30-дневная ставка фьючерсов на биткоин поднялась до 0.9% – самый высокий уровень за последние шесть недель. Это, вероятно, связано с притоком розничных инвесторов, но в целом всё ещё остаётся в пределах нейтрального диапазона.
Таким образом, несмотря на положительный импульс после паузы тарифов, уверенности у трейдеров ещё не появилось.
Противоречивые сигналы, в особенности в свете продолжающегося торгового противостояния с Китаем и волатильности государственных облигаций, оставляют вопрос: когда же биткоин окончательно перейдёт в режим быков?
Похоже, что снижение макроэкономической неопределённости, например, падение доходности 10-летних облигаций США, может сыграть решающую роль.